Федеральное государственное автономное образовательное



страница4/10
Дата26.04.2016
Размер0.95 Mb.
ТипРеферат
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

ГЛАВА 2. ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Организационная модель венчурного инновационного фонда: устройство и функционирование


Венчурные фонды и управляющие компании занимают важное место на рынке венчурной индустрии. Именно фонды являются исходным источником венчурного капитала и оптимальным связующим с высоколиквидными и инновационными предприятиями. Фонд венчурного капитала – инвестиционный фонд с ограниченным периодом действия. В среднем срок жизни фонда составляет 10 лет, но может быть продлен.

Рассмотрим ключевые принципы организации венчурного инновационного фонда. Венчурные фонды не являются юридическими лицами, что позволяет избежать двойного налогообложения со стороны государства и упрощает процедуры регистрации и организацию других юридических услуг.

Целью фонда является получение прибыли от инвестиций в высокотехнологичные проекты и компании

Фонд венчурного капитала создается и управляется профессиональными инвесторами – управляющей компанией или фирмой венчурного капитала, являющимися посредниками между инвесторами и предпринимателями.

Управляющая компания, которая действует в качестве генерального партнера, собирает средства в фонд, с помощью привлечения финансовых ресурсов пенсионных фондов, банков, страховых компаний и других финансовых институтов и инвестирует их в предпринимательские структуры. Часто, генеральные партнеры создают дочерние компании, которые выполняют функции бэк – офиса и работают с конкретными венчурными фондами.

Структура организации управляющей компании и объемы ее вознаграждений различны и зависят от числа сотрудников, входящий в состав управляющей компании, от размеров фонда и его деятельности. В основном, в крупных фондах организация управляющей компании состоит из следующей иерархии:

- венчурный капиталист несет ответственность за руководство над процессом сбора средств в фонд, выносит решения по сделкам и руководит портфельными компаниями; венчурные капиталисты нацелены на участие в прибыли;

- управляющий директор является наемным сотрудником и не участвует в прибыли фонда; директор занимается составлением и подготовкой документооборота по сделкам и взаимодействием с инвестируемыми компаниями;

- аналитик, который также является наемным сотрудником и не участвует в прибыли фонда; аналитик занимается анализом инвестируемых секторов экономики и компаний в целом.

Партнеры с ограниченной ответственностью в частности являются институциональными инвесторами, среди которых преобладают пенсионные фонды, банки и страховые компании. В качестве партнеров могут выступать и другие корпорации, которые не имеют собственных венчурных фондов. Иногда могут создаваться инвестиционные комитеты фонда с целью контроля деятельности управляющей компании. В таком случае, все решения комитета будут являться обязательными для управляющей компании, их полномочия будут разграничиваться в специальных документах, и закреплены в договорах. Исследователи констатируют тот факт, что партнёры выступают в качестве активных участников венчурного бизнеса, а не в качестве пассивных вкладчиков. «Не смотря на то, что деятельность партнёров регламентируется и ограничивается законодательством – в ином случае партнёры потеряют свой выгодный статус налогообложения – они, во время сотрудничества с фондами извлекают для себя весомый опыт, находясь в постоянном саморазвитии и взаимодействии с управляющей компанией. Такое сотрудничество выгодно генеральным партнерам, поскольку они могут использовать эти преимущества, инвестировать в более выгодные проекты. Партнеры подходят к выбору инвертора с такой же тщательностью, как и управляющая компания» [36].

Когда инвестируемый проект оказывается удачным, управляющая компания в выгодный период времени выставляет на продажу свою долю в уставном капитале фирмы и, тем самым, обеспечивает партнерам с ограниченной ответственностью требуемую доходность от проекта на вложенные инвестиции. Доходность от инвестиций в успешно профинансированных проектах превышает среднерыночную ставку доходности. В свою очередь, управляющая компания получает проценты от управления ресурсами фонда с партнеров с ограниченной ответственностью. В разных странах процент устанавливается исходя из своих особенностей, например, в западных странах такой процент составляет порядка 2 -2.5 %. Плюс к этому управляющая компания получает процент от прибыли венчурного фонда.

При венчурном финансировании денежные потоки распределяются, как показано на рис. 2.1 [23, 168], что подтверждает наличие финансовых посредников между венчурными капиталистами и предпринимателями, которые нуждаются в инвестиционных средствах.





Рис 2.1. – Финансовые потоки при венчурном финансировании

Во время работы венчурных фондов могут создаваться консультативные советы. Такой совет состоит из экспертов по интересующих фонд отраслям, и специалистов по венчурному финансированию. Если в консультативных советах принимают участие известные бизнесу лица, то это значительно повышает репутацию фонда. Схема организации венчурных фондов представлена на рис. 2.2.





Рис. 2.2. – Схема функционирования венчурных фондов

При окончательном создании фонда партнеры (пенсионные фонды, страховые компании, банки) в дальнейшей работе будут обязаны предоставлять необходимый объем финансовых ресурсов в определенные сроки по требованию генерального партнера. Такое обязательство называется коммитментом и, когда генеральному партнеру необходимы финансовые средства для инвестирования, он направляет требование сделать платеж в счет коммитмента. Также, в венчурный фонд может инвестировать генеральный партнер, но доля его инвестиций на общем фоне значительно меньше (менее 1%).

Когда все составляющие определены, составляется меморандум, в котором определяются все обязанности и права участников, механизм решения споров. В основном меморандум является конфиденциальным документом. После формирования меморандума, подписываются юридические документы, закрепляются права и обязанности участвующих в процессе сторон. В меморандуме оговорены и представлены следующие моменты:

- инвестиционная стратегия фонда;

- список участников управляющей компании;

- описание приоритетных отраслей инвестирования фонда;

- другая информация, являющаяся специфической для каждого фонда.

После данного этапа наступает закрытие фонда. Закрытие фонда подразумевает не что иное, как окончание сбора данных, а не прекращение деятельности фондов.

Управляющая компания инвестирует все финансы фонда, после чего продолжает инвестиционную деятельность в новом фонде. На рис. 2.3 представлены стадии формирования венчурных фондов [23]. Она начинает искать новые инновационные проекты, создавая новый фонд в среднем каждые 3 – 5 лет, используя уже существующие связи с партнерами.



Рис. 2.3. – Стадии формирования фондов венчурного капитала

Прибыль фонд получает посредством выхода из проинвестированных компаний, который осуществляется тремя способами:

- продажа доли венчурного капиталиста другому стратегическому инвестору или фонду;

- продажа акций компаний на фондовой бирже с помощью первичного публичного размещения(IPO);

- выкуп менеджментом доли инвестора, в том числе через привлечение заемных средств.

Венчурные фонды инвестируют собранные деньги в большое количество проектов, для того, чтобы уменьшить свои риски. Доходность от тех проектов, которые окажутся успешными покроют все убытки от неудачных проектов. Здесь существует правило о проектах: 3 проекта убыточных; 3 с малой доходностью; 3 среднеубыточные; 1 – проект с высокой степенью дохода.

На практике, инвестиции проходят несколько раундов в одной компании. Такой процесс способствует выявлению неудачных проектов на ранней стадии их развития. Финансирование таких проектов прекращается, но предприниматели этим стимулированы, так как они могут получить финансирование в следующем раунде, если смогут более тщательно проработать предлагаемый проект и доказать эффективность своего труда.

В целом организация и структура фонда является простой и прозрачной. Если на каждом этапе тщательно контролировать процесс и грамотно управлять всеми его составляющими, в том числе и финансами фонда, то в выигрыше окажутся все участники инвестиционного процесса.





Поделитесь с Вашими друзьями:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10


База данных защищена авторским правом ©ekollog.ru 2017
обратиться к администрации

войти | регистрация
    Главная страница


загрузить материал