«Фундаментальные и спекулятивные составляющие механизма ценообразования на мировом рынке сырой нефти»



Скачать 499.76 Kb.
страница6/7
Дата02.05.2016
Размер499.76 Kb.
1   2   3   4   5   6   7

4. Эконометрические модели ценообразования на рынке нефти

Для эмпирических исследований динамики цен на нефть широко используется экономико-математическое моделирование. Основными формами моделирования рынка нефти являются:



  1. Гибридные модели – исследуют финансовую, физическую, регуляторную и иные компоненты;

  2. Модель исчерпаемого ресурса – товар рассматривается как невозобновляемый актив, не имеющий заменителей;

  3. Структурные модели – выявляют каузальную зависимость исследуемых переменных

Одной из первых наиболее важных работ по моделированию ценообразования на рынке нефти является исследование A.AL Faris (1991)15, в котором цена нефти ставится в зависимость от экономической активности в странах-потребителях, обменного курса валют нефтедобывающих стран и стран-импортеров, курса доллара США и индекса инфляции.

R.K.Kaufmann (1995)16 , используя реальную импортную цену нефти в качестве зависимой переменной, составил структурную модель, включающую уровень мирового спроса на нефть, запасы нефти в нефтехранилищах и производственные возможности стран OECD, а также коэффициент использования производственных возможностей США и стран-членов OPEC.

Эконометрическая модель, разработанная S.Dees, P.Caradeloglou, R.K.Kaufmann, M.Sanchez (2007)17 , показывает влияние OPEC на нефтяные цены, используя в качестве зависящих переменных квоту OPEC; производство OPEC, превосходящую квоту; коэффициент использования производственных возможностей и разницу между потребностью и запасами нефти стран OECD.

M. Ye, J. Zyren, J.Shore (2005)18, исследуют роль относительного уровня нефтяных запасов с целью предсказания цены марки WTI. В модели также используются переменные, характеризующие изменение политики OPEC на рынке нефти и террористическую атаку 11 сентября 2001 г.

Кардинальные изменения на рынке нефти за последние десятилетия выявляют необходимость выделения двух агрегированных экономических моделей, отражающие условия на рынке нефти и в экономике в периоды с 1980-х по конец 1990-х и конец 1990-х – 2008 г.

4.1.Моделирование динамики показателей рынка нефти в 1980-х – конце 1990-х гг.
Динамика показателей рынка нефти в 1980-х – конце 1990-х гг., характеризующегося частичной монополией ОПЕК, отображается в модели Л.Е.Варшавского (2009)19, на основе которой исследуется поведение двух сторон: стран-членов ОПЕК (лидера) и независимых производителей нефти (последователя). Модель состоит из 3 блоков:

1)Динамики цен на нефть;

2)Динамики добычи нефти и бурения скважин в странах, не являющимися членами ОПЕК;

3)Развития мощностей и добычи нефти в странах ОПЕК.


В первом блоке цена на нефть pt связывается с объемом спроса на нефть Dt с помощью операторной зависимости:

= Ap(Dt), (1)

При этом предполагается, что соблюдается баланс между спросом и производством:



Dt= +

где и – объемы добычи в странах ОПЕК и в остальных странах, соответственно



Ap(Dt) – определяемый в ходе исследования оператор вида:

,

- линейный оператор;

функция времени

Блок динамики добычи нефти и бурения скважин в странах, не являющимися членами ОПЕК, описывает связь объема добычи в этих странах с ценой на нефть с помощью линейного оператора


= (2)
В силу относительной малости объемов добычи каждого из производителей, не входящих в ОПЕК, по сравнению с общей добычей ОПЕК все они могут быть отнесены к категории ценополучателей-последователей. Поэтому для этой категории производителей имеет место связь типа (2). Операторные соотношения (1), (2) можно привести к следующему соотношению, устанавливающему связь между объемом добычи нефти в ОПЕК и ценой на нефть:

=( +) (3)

E –единичный оператор
Блок развития мощностей и добычи нефти в странах ОПЕК характеризует связь между числом завершенных (пробуренных) в году t нефтяных скважин () и мощностью нефтедобычи в ОПЕК –

=, (4)

– оператор
В связи с тем, что практически во всех странах-членах ОПЕК добыча нефти осуществляется государственными компаниями, а доля иностранных производственных инвестиций в нефтедобычи невелика, в моделе принимается допущение о том, что рациональная стратегия среднесрочного развития ОПЕК определяется в результате решения задачи максимизации чистой текущей стоимости:

 maх (5)

при ограничениях (3)-(4), а также с учетом неравенств:



, (6)

(7)

– эксплуатационные затраты на добычу

– удельные капитальные затраты в расчете на одну пробуренную скважину

r – ставка дисконтирования



и – нижнее и верхнее ограничения на величину темпа роста пробуренных скважин

– продолжительность периода прогнозирования

С целью апробации разработанной модели проводились расчеты показателей структуры мирового рынка нефти на 1990-е – начало 2000-х гг. Так, при расчетах на основе модели (1)-(7) и использовании в качестве базового 1990 г,, были получены траектории цен на нефть, близкие к фактическим (средняя за период величина модуля относительной ошибки составила 3,1%). Хорошее соответствие расчетных и фактических показателей было зафиксировано и при использовании в качестве базовых других моментов времени.



4.2 Моделирование динамики стоимости нефти на рынках нефтяных деривативов.
Анализ и моделирование показателей рынка нефти в условиях развития и спекулятивного бума на фьючерсных нефтяных рынках обусловливают необходимость учета спекулятивного фактора и неопределенности будущего уровня цен, отображенных в модели С.Dicembrio и P.L.Scandizzo (2011)20

В то время как и основной, и гипотетический компонент в модели обладают вероятностным характером, они соответствуют двум различным моделям состояния рынка: (а) необходимости сбалансировать длительный спрос и предложение для основного компонента и (б) сбалансированности между требованиями и обстоятельствами для возможных поставок для гипотетического компонента.

Цена нефти P следует за вероятностным процессом геометрического разнообразия Броуновского движения:

dP=αPdt+σPdZ (1)

где α и σ - медленные и непостоянные параметры

dZ - такая случайная переменная, что EdZ = 0 и EdZ2 = dt.

Оптимальное значение деятельности страны от производителя нефти будет получено посредством максимизации настоящей чистой ожидаемой стоимости ее потока денежных средств:

(2)

где Et - ожидание, обусловленное набором информации, доступной во время t.

По Беллману условие оптимальности для фирмы может быть указано следующим образом:
ρV dt=max{[PQ(K)−I)]dt+E[dV(K, P)]dt} (3)

Используя лемму Ито,



(4)

где маленькие нижние индексы обозначают частные производные.


Замена в формуле (3) и деление на dt:

(5)

При условии, что предельная стоимость инвестиций равна единице, авторы получают следующее дифференциально-разностное уравнение:


(6)

С целью решения данного уравнения, авторы вычисляют сначала однородную компоненту, выдвигая гипотезу, что у функции решения есть форма:




(7)


где A является постоянной величиной (константой), которая будет определена.
Заменяя в однородной компоненте уравнения (6) стоимость функции в формуле (7) и ее дериваты, получается характерное уравнение, два корня которого даны с помощью выражения:
(8)

С целью получения общего решения уравнения (6), к решению однородной компоненты добавляется частное решение. Значащее особое решение может быть определено, обращая внимание на то, что основная величина фирмы равна текущей стоимости ее потока денежных средств: где σ=ρ−α. Добавляя данную стоимость к пропорциональной части в формуле (7):


(9)

Уравнение (9) подразумевает, что при соблюдении оптимального правила инвестиций, стоимость, созданная нефтедобычей, равна ожидаемой текущей стоимости оптимальной прибыли плюс возможная стоимость. Данная возможная стоимость отражает гипотетические возможности, включая P →∞ .

Проверка данной модели производилась на основе выборки из 192 ежемесячных уровней цен с января 1994 по декабрь 2009 гг. В среднем, по расчетам авторов, спекулятивная компонента отвечает за 12 % уровня стоимости нефти, а при наиболее высоких цен на нефть доля спекулятивного фактора превышала 20%. Таким образом, скачки цен на мировых рынках нефти во многом обязаны действиям спекулянтов на финансовых рынках нефти.




Поделитесь с Вашими друзьями:
1   2   3   4   5   6   7


База данных защищена авторским правом ©ekollog.ru 2017
обратиться к администрации

войти | регистрация
    Главная страница


загрузить материал